股份制银行理财子公司高质量发展的成效、挑战和建议

股份制银行理财子公司高质量发展的成效、挑战和建议一文创作于：2023-08-16 05:25:38，全文字数：16971。

邓文硕 秦丹

2022年是资管新规全面实施的第一年，银行理财完成净值化转型，实现了“洁净起步”。这一年，银行理财先后经受了股票市场和债券市场快速调整带来的双重冲击，深刻感受到了来自公募基金、保险资管等其他资管机构激烈的错位竞争，同时，也面临着行业内部日益白热化的同质化竞争。股份制银行理财子公司作为银行理财行业中市场化经营机制较为领先的经营主体，市场波动和行业竞争给其带来的机遇多于挑战。2022年，随着浦银理财、恒丰理财和渤银理财的陆续成立，股份制银行理财子公司数量达到11家，股份制银行理财子公司已经成为银行理财行业乃至整个财富管理行业举足轻重的一支重要力量（见表1）。

股份制银行理财子公司高质量发展的成就

自第一家股份制银行理财子公司——光大理财2019年9月开业以来，股份制银行理财子公司走过了四年的不平凡发展历程，取得了?市场瞩目的惊人成就。

实现了管理规模“赛道超车”

在银行理财子公司成立之前，各家商业银行受制于自身资源禀赋，理财规模在很大程度上取决于表内资产负债规模和客户资源积淀。国有大行理财产品存续规模普遍高于股份制银行理财产品存续规模。2018年末，工商银行理财产品存续规模为3.37万亿元，建设银行理财产品存续规模为2.19万亿元，明显高于招商银行理财产品存续规模（1.96万亿元）和兴业银行理财产品存续规模（1.82万亿元）。

随着银行理财子公司陆续成立，银行理财的行外代销渠道打开，在市场化经营机制激励作用和精细化管理能力提升的双重助力下，股份制银行理财子公司迎来了快速发展的战略机遇期。2022年末，招银理财产品存续规模达2.67万亿元，成功应对了全面净值化转型带来的客户接受度挑战，实现了规模的有效增长，较2018年末产品存续规模增长0.71万亿元，增幅为36.2%。同时，招银理财规模大幅超越国有大行理财子公司规模，成为产品存续规模最大的银行理财子公司，股份制银行理财子公司实现了管理规模“赛道超车”。预计未来随着我国财富管理行业的进一步发展和股份制银行理财子公司经营机制的持续优化，股份制银行理财子公司将成为我国财富管理行业的引领者，市场有望涌现出一批管理规模在5万亿元量级的股份制银行理财子公司（见表2）。

实现了优异的经营绩效

提高非息收入占比是我国商业银行转型升级的一个重要方向，特别是在近年息差收窄的大背景下，利息净收入面临压力，非息收入对稳定商业银行营业收入的重要性更加凸显。理财子公司作为商业银行“轻资本”“轻资产”战略的重要载体，其经营绩效是商业银行非息收入的重要组成部分，因此，银行理财子公司的经营绩效对商业银行转型升级意义重大，对现阶段提升商业银行整体经营绩效意义重大。

2022年，股份制银行理财子公司取得了优异的经营绩效，开业满一年的股份制银行理财子公司ROE均超过20%，其中，兴银理财ROE水平接近30%，显著超越国有大行理财子公司ROE水平。股份制银行理财子公司经营绩效优异主要得益于以下两方面的突出表现（见表3）。

一方面，股份制银行理财子公司营业收入保持在较高水平，通过母行渠道、行外代销渠道、直销渠道的全方位渠道布局，股份制银行理财子公司能够保持一个合理的经济管理规模，实现了基础管理费收入的稳定增长。同时，股份制银行理财子公司通过产品结构的优化、投资和投研专业能力的提升等能够获取更好的超额管理费收入。在基础管理费稳定增长和超额管理费持续提升双重助推下，股份制银行理财子公司营业收入保持在较高水平。

另一方面，股份制银行理财子公司合理优化各项营业支出。通过组织架构设计、激励机制安排、金融科技赋能等多重手段，股份制银行理财子公司实现了经营效率的大幅提升，有效节约了运营成本，实现了支撑业务发展的成本最小化。

实现了特色化发展

同质化问题一直是资管机构高质量发展中遇到的一项重要挑战，对于银行理财子公司而言更是如此。银行理财子公司成立之前，各家商业银行发行的银行理财产品同质化问题较为严重，营销力成为驱动商业银行理财发展的核心资源。

随着银行理财子公司陆续成立，特别是股份制银行理财子公司初步完成营销渠道布局，产品力正在取代营销力成为驱动银行理财发展的核心资源，股份制银行理财子公司进入特色化发展阶段。截至2022年末，招银理财通过与摩根资产管理的深度合作，正在加速形成其国际化、专业化的业务发展特色。兴银理财不断加大对新兴行业的投融资支持力度，新经济特色日益显现。2022年，兴银理财新发投融资业务中，新能源光伏、生物医药、半导体等新兴行业的业务占比超过了60%。信银理财则通过持续强化非标投资进一步加大与中信集团和中信银行的联动，凸显其协同化发展特色。此外，光大理财以养老理财为重要内涵的财富管理特色，平安理财以多策略投资为发展特色，华夏理财以ESG投资为发展特色，日益显著的发展特色将有效提升股份制银行理财子公司的产品业务区分度，并持续增强其在大资管行业之中的竞争实力（见表4）。

股份制银行理财子公司高质量发展的挑战

全面净值化经营后，包括股份制银行理财子公司在内的银行理财行业整体进入一个全新的发展阶段，面临的发展环境更趋严峻复杂，发展挑战也接踵而至。股份制银行理财子公司相较于国有大行理财子公司、城商行理财子公司等其他类型银行理财经营主体，在共性的发展挑战外更多了一些个性的发展难题。

客户黏性不强制约产品创新能力

理财子公司客户主体是母行客群，相较于国有大行的综合化全覆盖经营能力，股份制银行的经营覆盖范围相对较窄、客户基数相对较小、综合化经营能力相对薄弱，必须通过更加细致的服务和优质的产品才能有效拓客和留客。而相较于城商行、农商行的区域内深度经营，股份制银行的经营区域遍布全国大中城市，区域特色不显著，对区域客户的理解程度和掌控程度相对较弱，且股份制银行的经营区域金融资源分布较为充沛，客户金融意识普遍较高，客户在金融产品之间的转换成本较低。因此，股份制银行理财子公司客户黏性较国有大行理财子公司、城商行理财子公司、农商行理财子公司等客户黏性相对偏弱（见表5）。

随着银行理财发展由营销驱动阶段迈入产品驱动阶段，产品创新成为各家银行理财子公司提升竞争力的核心抓手。理财产品创新的一个重要方向就是提升理财产品投资策略的丰富度，理财产品投资策略丰富度提升的基础逻辑是为客户提供更加多样化的风险收益组合，从低风险低收益组合、中风险中收益组合延伸至高风险高收益组合。理财产品创新成功与否的唯一检验标准是客户的投资体验，理财子公司成立后，理财产品创新加速，特别是股份制银行理财子公司更是寄望通过产品创新拓展渠道、积淀客户和扩大市场份额。但是，从2022年3—4月权益市场和11—12月债券市场的短期集中调整对创新型理财产品净值的冲击来看，股份制银行理财子公司规模下滑明显，客户流失较多，特别是母行客户基础较为薄弱的股份制银行理财子公司面临较大的发展压力，股份制银行理财子公司产品创新容错空间有限（见表6）。

负债久期偏短制

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