三、“黄金时代”的终结

书籍名:《百年变局》作者：王文

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19世纪末到20世纪初，全球经济出现了前所未有的高速发展，国际贸易蓬勃兴旺，其景象高度符合英式自由贸易理想推崇的要素自由流通带来的繁荣盛况，事实上自由主义经济学也是在这个时代成型的。不仅富国经济繁荣，加拿大和阿根廷这种当时的穷国也在大约20年的时间内人均产出翻番，跃居富国行列。美国跃居经济总量第一，出口额在1897—1907年的十年间增加了一倍。这一时期是第一个真正的全球经济一体化时期，史称“黄金时代”。

这是资本主义前所未有的美好时光，时任美国总统西奥多·罗斯福（老罗斯福）1906年12月在提交给国会的报告中说：“我们将继续享有毫不夸张的空前繁荣。”

然而，就在老罗斯福断言“空前繁荣”之后仅三个月，1907年3月13日，危机开始了。这一天，纽约股市暴跌，许多蓝筹股跌幅超过25%。来自欧洲的投资者见状纷纷抛售美国股票，把资金抽逃回欧洲，于是当时的货币——黄金大规模流出美国，流向欧洲，这导致美国发生了严重的流动性短缺。流动性短缺的加剧使美国经济在当年5月开始出现萎缩，股市也持续低迷，政府却什么也没有做——那时连认为政府应该干预市场的经济学都还没出现。

即便在低迷的股市上，依然有野心勃勃的投机者试图豪赌一把，这也是市场的一部分。1907年10月，有两个投机者纠集了多家信托基金试图操纵美国铜业公司股票，结果遭到失败，惊慌的投资者纷纷撤出资金，这迅速传到了其他信托基金以及银行，于是整个市场崩溃了。

这时人们唯有寄望于救世主的降临。自愿担任“救世主”角色的是约翰·皮尔庞特·摩根（J P.Morgan），这位传奇大亨这时已经70岁了。摩根召集了纽约最大的银行家们开会，在15分钟时间凑了2700万美元借给纽约股市的经纪商们，终于使市场恢复了秩序，道琼斯指数从比3月份低39%的谷底开始反弹。

如果只截取这个片段看，市场似乎实现了自我修复，然而时间不可能静止，投入到市场中的资金会继续传导。由于还款压力，资金被投入到当时最可能短期获利的交易——美国粮食出口当中。交易商还从伦敦借入大量黄金，迫使英格兰银行按照“市场规律”大幅提高贴现率，最初提到6%，11月初又提到7%，这样依然不能阻止黄金流入美国。于是英格兰银行利用“日不落帝国”的权势，从24个国家调入黄金，这样就导致了世界性的利率预期恐慌，引发了广泛的矛盾。市场最终没能克服这种矛盾，其结果是第一次世界大战的爆发。

美国虽然暂时克服衰退，但没能克服市场大幅波动，继1907—1908年的衰退之后，又在1910—1912年以及1913—1914年两度爆发经济危机。美国从1907年危机中得到的教训是：不能总指望摩根这样的救世主出现，而是应该有一个机构化的“最终贷款人”，于是1913年成立了美联储。不过最终使美国走出这一轮危机、实现繁荣的还是第一次世界大战。