第九章 基金和其他产品投资成功的11条准则
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想要赚钱，我们需要的不是钱，
我们需要的是信息。
——博多·舍费尔
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在开始投资选择的探险之旅前，我想给你提供关于行进路上须注意的一些重要准则，一些能够让你无压力铺平通往财富之路的准则。我建议你以后时不时地回顾一下这些准则，它们能给你提供成功投资的前提条件。
准则一 股市总是好坏行情交替变化，存在着小循环和大趋势
就如同日夜交替，交易所也会经常出现小震荡，就像过去70年里常发生的那样。这样的“黑夜”总是很快会被“黎明”替代，也就是会接着出现行情上升。
此外，还存在夏季和冬季之分。冬季就代表着股市中爆发的大型世界经济危机，而夏天则代表长期持续的繁荣时期。
我们很难确定小的循环周期，因为它们受到一些难以预估的因素影响。尽管如此，还是有一定的规律可循：对于大型指数来讲，它们通常每46个月平均增长102％，然后大约每12个月平均下跌约26％。
而新兴市场则是另一套循环法则：它们平均每36个月增长350％，接下来18个月会平均下跌50％。这些观察结果对我们的投资行为非常重要。因为从中当然就得出了完全不同的投资准则：一方面是针对大型工业国家和标准指数，另一方面是针对新兴市场和小盘股。重要的是：在股市中，黑夜和寒冬不会长待不走，但股市同样也不可能永远都是白天和盛夏。每一次股市下跌，必然会迎来股市上涨。这是再简单不过的道理了，却总是被人遗忘。
在2000年初股市过热时期，除了少数职业悲观主义者，几乎没有专家预言新一轮的股市寒冬会降临，也就是一次长达数年的经济危机。他们甚至干脆否认像1929年那样的经济大萧条会再度爆发。他们认为，如今的交易所已经具备一定措施来防范这种危机。多么危险的愚昧想法。粉饰太平和愚昧无知只会浪费精力。因为反对或者不愿承认股市的冬天是很不明智的。下一个冬天肯定会来临。曾经如此，将来也不会发生改变。与其一味地逃避，还不如想想如何在冬天来临时更好地御寒。这才是明智的行为。
回想一下我们在第四章中提出的一句哲言，约翰·坦普顿爵士曾说过，股票市场上代价最高的一句话是“这次情况会完全不同”。
准则二 为了取得高额收益，你必须做好准备，要至少5年，或最好10年把资金放在股市中
所以说，你绝不能把短期内需要用到的钱投到股票或者股票基金中。因为当你需要用钱的时候，你的股票正好处于低谷，那只会给你造成损失。进行这类投资时，你一定要有足够的时间可以等到股市回升。
因此，请最好根据第七章的建议，自己确定好基本的投资策略。并且要照此执行。人们总是喜欢高估短期的、眼前的成绩，很容易对长期的计划持怀疑态度，进而产生恐慌。明智的投资者可以避免这些错误。不要让自己被危机吓倒。
但是，5～10年内不应该动用这笔投资资金，不只是因为可能出现经济危机，还因为很有可能这期间什么都不会发生，股市不升不降，只是小幅度地上下游走。这样的时期之前时有出现，今后也不可避免。这对投资者而言，虽然不是什么好消息，但你必须经受住这样的时期。
尽管如此，还是有值得安慰的事情。因为（特别是）对于成长中的市场来讲，如果本质上活跃的市场长时间无任何起色，那么该市场紧接着急速上涨的可能性就会增加。
在图表9.1中，投资基金Gartmore Continental Europe几乎5年（1990年1月—1994年12月）里没有任何进展。但紧接着，它明显突破了历史高位，然后在接下来的5年（1995年1月—1999年12月）里增长了约500％。急需用钱或是顶不住压力的投资者一般在第三年就放弃了，不仅错过了丰厚的收益率，还可能造成高达35％的损失（如果他们在1992年时将其抛售）。因此，你至少要保持5年把钱放在股市不动，最好是10年。
图表9.1 Gartmore Continental Europe基金的行情走势图（1990年—2000年10月）
★数据源于2000年10月31日
准则三 股市危机也有好的一面。它可以提供机会让你买到超低价的股票
当然，在经济危机期间申购股票需要有强大的抗压能力。但是，你也能因此得到回报。只管立刻买进，因为行情常常会迅速且不易察觉地开始回升。只有在你惊慌失措地抛售股票时，股市危机才会产生消极的影响。下一轮的行情上涨是肯定会来临的，你只需要牢牢守住自己的股票，长期下来肯定能够获利。
另外，只要你利用好时机低价买进证券，股市危机也能让人为之振奋。要达到这一点，你必须牢牢把握好准则四。
准则四 保持现金储备
对此，很清楚的一点：为了持续加仓，你需要资金。因此，不要将用以购买股票的资金立刻全投进去。一旦行情下滑或者甚至出现股市崩盘，为了能持续买进，你手上要常保留一定的现金。保守的投资者应当至少要把投资股票和股票基金的资本保留1/3，作为现金储备。即使是激进型的投资者也应当至少保留25％的资金，作为手上的底牌。
这里重点强调“至少”二字。在风险等级五和六的高风险投资中，你甚至应该保留更高的比例。最好是50％！为了证明这条建议的意义，我想邀请你来一起完成下面的模拟游戏。
假设你投资了10万欧元在价格为100欧元的基金上。又假设1年内行情下跌了60％。如果你现在打算再买进5万欧元的份额，只需按照现价40欧元计算。继续假设，行情持续急速下跌，3个月后跌到20欧元。
如果打算现在抛售，那么你第一次购进的份额将损失80％，第二次的将损失50％。按照投入的15万欧元计算，最终只价值4.5万欧元。有些人可能会说：“真倒霉。”但事实并不是这样。如果操作明智，其实可以运转得非常不错（如同走势图展现的那样）。因为，现在正是再买进5万欧元的时机，而且这次的买进价格仅为20欧元（参看准则三）。
我们继续假设，这支基金在接下来的3年内又上涨为每份额100欧元。你知道现在抛售基金可以得到多少钱吗？（回想一下，你总共投资了20万欧元）答案很惊人：你将总共得到47.5万欧元。换算成收益率则是137.5％，仅仅在4年多的时间里。尽管最开始还遭遇了行情大幅下跌。
如果这一切能成真，是不是太美好了？以上假设绝不是臆造的事例，而是真正发生在富达韩国基金（Fidelity Korea Fonds）上的真实情况。正如图表9.2所示。
图表9.2 富达韩国基金（Fidelity Korea Fonds）1996—1999年的行情发展
准则五 买进和卖出都宜早不宜迟
本条准则尤其适合购买单支股票和股票基金，以及在风险等级五和六中的投资！
究竟买进的最佳时机是什么时候？当然是跌到最低的时候。最佳抛售时机又是什么时候呢？当然是位于最高点时。郁闷的是：我们并不能每次都抓准最低位和最高位。该怎么办？
先从买进说起。如果抓不准低位，只有两种可能：在最低位之前买进或在最低位之后买进。我认为，在最低位之前买进更明智。但是，这意味着我们在下降过程中买进，也就是说太早了点。如果我们能再等等，就能够以更低的价格购进股票。
而在行情上升阶段买进是很困难的。因为我们怎么能知道，行情结束下跌，股票要开始长期上涨了呢？多数时候，只有当我们回头看时才能发现。当一支股票某个时候真正开始上涨时，通常都十分迅速。这种情况下，等我们发现的时候很可能都太迟了。基于这个原因，我认为更明智的是，留一定的余地，也就是预先确定好下跌多少百分比的时候开始买进。
对于卖出，也是同样的道理。最有利的卖出时机当然是在最高位时，但同样这一时间点也难以抓准。所以，我们可以在高位之前或者之后抛售。同样，我们也只能在回望时才能发现股市的下跌节点。以下例子可以清楚地说明这一点：当一支股票下跌8％时，这意味着该股票会长期继续下跌，还是不久后就会回升达到新的高位呢？
你无法准确提前知晓发展情况，因此，一旦股票达到设定的目标，就应当立即抛售出去。哪怕行情可能会继续上涨，存在过早抛售的风险。图表9.3表明，太迟买进或者卖出，都没有好处。
图表9.3 提前行动很有效
准则六 不要盲目从众，频繁转换
当你在报纸中看到一则关于股票的消息，通常这个信息早已在股市中反映出来了。如果你现在买进，可能会买到高价。
随大溜行动得到的回报也和大家一样。趋势并非你的朋友。越多的人提出应当赶紧跳上这趟股市列车，你越应该肯定现在为时已晚。股市的大幅攀升已经开始了。在股市中，人们常说，牛市引来牛市（通过更多人买进，行情会继续上涨，这又会引来更多人购买），相应地，熊市也接着熊市。你绝对不要在大众买进时一起买，也不要随大众一起抛售。巴菲特曾说：“传统的智慧可能包含了许多传统，但缺少智慧。”
大多数投资者都喜欢的一个习惯：频繁转换投资。而专家对此早就说过：“换来换去，钱包空空。”这针对风险等级四的投资者尤其适用。恰恰在这里，频繁地转换最没意义。为什么投资者常忽视这点准则呢？主要有3点原因：
1．心理因素。许多投资者都高估自己。此外，他们觉得“买进—持有”的投资策略，什么都不做，缺乏乐趣。
2．投资者经常换股，对金融机构的生存有好处。因此，这些机构常提供单方面的信息政策。
3．金融媒体如果经常提供“热门建议”，对它们的生存同样有利。“买进—持有”策略不具备亮点，不利于自我销售。
只有当你持有的基金没有合理的原因（例如：特定的投资策略）却长时间走势很差，并且没有好转的迹象时，更换才有意义。
再次强调：不要盲目从众，投资时尽量少更换，最好长期持有。在买进风险等级四的产品时，记住沃伦·巴菲特的名言：“我最信奉的时间观是：永远。”
准则七 永远不要直接投资你无法判断的市场
由于20世纪末股市急剧升温，许多人买进了他们根本不了解的公司股票。此类行为在股市乐观时期都有发生。这完全不是什么明智的投资，而是赌博行为。因为牛市接着牛市，所以一段时间内行情表现还会不错。但是，这也是很危险的。千万不要听信那些对此事一知半解的朋友或熟人。一直以来，大多数投资者常常在牛市失败，正是他们的亏损，让少数人得利。
这并不是说，你不可以投资那些你喜欢但不能准确判断的市场和企业。因为你不必亲自驾驶你的投资飞机，大可聘请一名飞行员。所以，尽管选择一支特殊基金，涵盖你期望的行业、国家和区域。
虽然这并不能百分百地保证收益，但大多数情况下，当地常驻的基金经理可以比个人投资者更好地评估行情的发展。
尽管如此，你还是应该去了解该行业或区域的大体情况。你必须知晓是否可以信任某一行业或地区。因为如果某一行业或区域遭遇整体崩盘，那再好的“精细工艺”也无计可施。不过，此时一只管理良好的屋顶基金倒是一个不错的替代选择。
准则八 分散投资
为了分散风险，从风险等级四开始，每种风险等级内你至少要选择3种不同的投资产品。当然，一支基金就如同一个小的资产管理，常常由几百种不同的股票组成，其本身就已经属于分散投资。但你只需要关注各个基金取得的不同结果即可。从中也可以看出，在基金的投资中也要遵循分散投资的准则。要多样化地选择不同的行业，并尽可能分散到不同国家。最开始至少购买3种不同的产品，但最多不要超过10种，不然会失去对全局的掌控。
你如果觉得这样太麻烦了，那屋顶基金是个不错的替代选择（参看第六章）。
准则九 未来的市场可以赚到巨大的收益
市场在不断地变化。因此，不要只着眼于过去的市场，而是要看向未来。当下最著名的冰球运动员韦恩·格雷茨基有一次被问到，为什么他能比别人优秀那么多。他答道：“我不知道自己是否比别人优秀。不过我知道一点：别人都是滑向冰球现在的位置，而我滑向冰球将会到达的地方。”
最近10年的大赢家，在10年前还没诞生，或者还处于成长时期。由此可以得出，未来也是如此。当然，这类的新兴成长型市场没有保障，但也正是这些领域，巨大的机遇正在向你挥手。因此，请有意识地去承担风险。这并不是轻率的举动，而是我们深思熟虑后去承担的风险。此时，只需要投资相对较少的一部分资金即可（如第七章所述）。
准则十 正确的资产配置比投资比较更重要
投资学者布林森（Brinson）、辛格（Singer）和比鲍尔（Beebower）的一项研究表明，投资组合中91.5％的收益率受到资产配置的影响（就是指你是否预感到“正确”的行业和地区，并且把资金进行了相应的投资）。只有4.5％取决于产品的选择，1.7％取决于市场时机，另外2.2％取决于其他因素。
确定正确的市场比在一个市场中去搜寻最好的投资产品要重要得多。因此，准则十就是对准则九的进一步补充。
那么，怎样才能确认，是否真正地预感准了“正确”的市场呢？很可惜，没有办法做到。没有人能准确地把握好。不过我们可以把钱分配到不同的市场中，以此提高机会命中下一年的赢家。
如果遵循了这些准则，你的投资长期来看都能获利，甚至年收益还可能高于12％。第七章中，我们了解了应当如何把资金分配到各个风险等级中。第六章中指明了每种风险等级里最理想的产品类型。但是，在一个产品类型里，当前最畅销的产品又是哪些呢？下一章我们将在这些准则的基础上，详细地研究基金的选择。
准则十一 投资组合要混合依赖股市发展和独立于股市外的产品
有一点很重要的是，不要把投资都集中在依赖股市发展的产品上，比如股票、股票基金和定息债券基金。因为当整个世界范围内股市都陷入大危机时，而你的投资组合中一部分还能保值，那岂不是很棒？不动产和优质的未上市企业入股以及对冲基金产品可以在一些时期内作为不错的稳定剂。由于大多数不依赖股市发展的产品都涉及长线投资，所以除开投资型不动产份额，你在这些领域的投资资金最多不得超过1/3。同时，企业入股应当选择和股市发展没有直接关系的领域。租赁市场是个不错的例子。未来的市场，在欣欣向荣的股市中，在经济危机中，都会显露出增长潜力。
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致富能量贴士
股市总是好坏行情交替变化，存在着小循环和大趋势。
为了提高收益，投资者必须准备好，至少5年，最好10年把钱投入股市。
股市危机也有好的一面。投资者可以借此时机买到低价股票。
保持一定的现金储备。
买进和卖出都宜早不宜迟。
不要盲目从众，频繁转换。
永远不要直接投资你无法判断的市场。
学会分散投资。
未来的市场可以赚到巨大的收益。
正确的资产配置比投资比较更重要。
投资组合要混合依赖股市发展和独立于股市外的产品。
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